Авторизация
Логин:
Пароль:
Восстановление пароля
   



Новые книги

Сланцевая Америка. Энергетическая политика США и освоение нетрадиционных нефтегазовых ресурсов
В книге описаны и проанализированы перемены, происходящие в энергетике США в результате того, что получило название «сланцевой революции», дана оценка их воздействия на глобальные рынки.

Автор:  Николай Иванов

другие книги




Денег не жалеть: нефтяники поверили в высокие цены на нефть

04.04.2012

Полный текст статьи, опубликованной 4 апреля 2012 г. в газете «Коммерсант»


Российские компании все решительнее пересматривают свои бюджеты в пользу инвестиций в разведку и добычу, а также инфраструктурные проекты. Аналитики приветствуют эти планы, но беспокоятся об интересах акционеров. Суммарный показатель рейтинга долгосрочной инвестиционной привлекательности нефтегазовых компаний повысился в первом квартале 2012 г. на 0,3% до уровня 348,1.


Стратегия затрат

Основной тенденцией первого квартала 2012 года можно считать укрепившуюся уверенность нефтяников в том, что период высоких цен продлится еще достаточно долго, по крайней мере, до тех пор, пока в Персидском заливе не спадет напряженность. А случится это, судя по всему, нескоро, явно не в ближайшие месяцы. Раз так, нужно наращивать инвестиции в добычу и скупать активы.

Именно этим и занимались компании с начала года. Например, «Башнефть» в феврале приобрела в Ненецком автономном округе лицензии на два участка, заплатив за один – в 600 раз больше стартовой цены, за другой – в 94 раза. Еще один участок купил ЛУКОЙЛ, превысивший стартовую цену в 121 раз. В марте ЛУКОЙЛ, не мешкая, выкупил 18,75% в иракском проекте «Западная Курна-2», от которых отказалась норвежская Statoil.

Аналитики признают, что компаниям нужны новые активы, но не любой ценой. «Сделка [по Западной Курне-2] содержит долгосрочный потенциал, однако любые материальные выгоды могут быть реализованы лишь после 2017 г., - напоминает Андрей Полищук из ФК «БКС-Сервис». - До этого срока ЛУКОЙЛу придется направлять значительные инвестиции в проект: по оценкам компании, суммарные вложения составят $30 млрд».




Нефтяников не остановить


Но нефтяников, похоже, уже не остановить. «Роснефть» объявила об увеличении инвестиций в 2012 г. на 17% до $15,5 млрд – после того, как в 2011 г. они выросли сразу на 48% до $13,3 млрд. ЛУКОЙЛ ответил объявлением о том, что его инвестиционная программа до 2021 г. составит $155 млрд, или в среднем те же $15,5 млрд в год, хотя ранее планировал лишь $10 млрд капвложений в год.

Эта новость произвела двойственное впечатление на отраслевых аналитиков. С одной стороны, ЛУКОЙЛ обещает стабильный рост добычи углеводородов, в среднем на 3,5% ежегодно, в течение десяти лет с постепенным увеличением доли газа. За этот период добыча жидких углеводородов, как планируется, будет расти в среднем на 2,5% ежегодно, газа – на 10%.

Предполагается быстрое развитие новых проектов, прежде всего каспийских, а также «Западной Курны-2». Каспийский проект, по расчетам компании, потребует в среднем $1,8 млрд инвестиций ежегодно ($18 млрд в сумме за десятилетний период), в Западную Курну-2 будет инвестировано около $5,8 млрд до того этапа, когда проект перейдет на самофинансирование.

Но расплатой за развитие новых проектов станет высокий уровень инвестиций. В частности, в следующие десять лет $125 млрд будет вложено только в разведку и добычу (в том числе $5,5 млрд только в разведку). Как следствие, несмотря на рекордный свободный денежный поток, заработанный в 2011 г. ($7,2 млрд), компания планирует увеличить дивиденды только на 25% до 74 руб. ($2,5) на акцию по сравнению с 59 руб. ($1,9) в 2010 г.

«Роснефть» эффективнее

Аналитики все настойчивее напоминают о необходимости баланса интересов менеджмента и акционеров компании. Василию Тануркову из ИК «Велес-Капитал» внушает беспокойство прогноз свободного денежного потока в добывающем сегменте в $50-60 млрд при ожидаемых инвестициях в добычу в $125 млрд. Существенно лучше картина в переработке  – практически такой же свободный денежный поток при пятикратно меньших инвестициях.

По словам аналитика, стоимость инвестиционной программы компании ($155 млрд за 10 лет) сравнима с ранее озвученными прогнозами «Роснефти» ($160 млрд за тот же период). При этом прирост добычи углеводородов ЛУКОЙЛа в результате осуществления программы предполагается на 60 млн т н.э. в 2021 г. по сравнению с 2011 г., «Роснефти» – на 77 млн т н.э. Иными словами, на каждый миллион тонн дополнительной добычи ЛУКОЙЛ предполагает инвестировать $2,68 млрд, «Роснефть» – $2,07 млрд, или на 29% меньше, чем ЛУКОЙЛ.

Не слишком обнадеживают перспективы ЛУКОЙЛа и Елену Савчик из ИГ «Атон». По ее мнению, с точки зрения бизнеса скромное повышение дивидендов в этом году вызывает разочарование. Кроме того, Савчик не испытывает твердой уверенности в способности ЛУКОЙЛа увеличить добычу в 2012 г. По ее оценкам, в следующие 10 лет компания потратит около $13,2 на бнэ в сегменте добычи, что следует считать весьма высокой ценой за рост.

«Усть-Луга» подорожала

О существенном росте инвестиций говорят и представители НОВАТЭКа. В 2012 г. компания планирует увеличить капитальные вложения на 60% по сравнению с 2010 г. до 50 млрд руб. ($1,7 млрд).

Наиболее приоритетная задача - запустить проект «Усть-Луга», предусматривающий строительство комплекса по переработке стабильного конденсата и перевалке продуктов переработки на берегу Балтийского моря. Кроме того, значительная часть средств будет направлена на развитие Юрхаровского и Таркосалинского месторождений.

Несмотря на рост CAPEX, Андрей Полищук позитивно оценил планы НОВАТЭКа, так как посчитал, что проект «Усть-Луга» увеличит net back от продажи стабильного газового конденсата, обеспечивающего 27% выручки компании, на 10-15%. Аналитик ожидает, что в 2012 г. компания реализует более 0,7 млн т легких нефтепродуктов, произведенных на мощностях Усть-Луги.

Реинкарнация ИТЕРЫ

Приросла активами и «Роснефть», но в итоге безденежной сделки с компанией ИТЕРА. Заключенное соглашение предполагает создание СП по добыче и реализации природного газа на территории России. На первом этапе компании внесут в СП активы с суммарными запасами около 40 млн т жидких углеводородов и 600 млрд куб. м природного газа. В долгосрочной перспективе добыча совместного предприятия может достигнуть 40 млрд куб. м в год.

ИТЕРА внесет в СП 49% «Сибнефтегаза» (доказанные запасы газа составляют 490 млрд куб. м, добыча газа – 10,3 млрд куб. м), 49% «Пургаза» (доказанные запасы газа - 216 млрд куб. м, добыча газа – 15 млрд куб. м), 67% «Уралсевергаз-НГК» (поставщик газа в Свердловскую область) и другие активы. Суммарная доля ИТЕРЫ в запасах «Сибнефтегаза» и «Пургаза» составляет 346 млрд куб. м, в добыче – 12,4 млрд куб. м.

«Роснефть» внесет в СП газовые месторождения Кынско-Часельской группы с суммарными запасами газа в 284,2 млрд куб. м и запасами нефти в 40,2 млн т. Впрочем, обсуждается и передача в СП Харампурского месторождения, что может значительно усилить его позиции в перспективе.

Андрей Полищук положительно оценил соглашение прежде всего для «Роснефти», так как компания в обмен на неразработанные газовые участки получит добывающие активы. При этом доля самой «Роснефти» в добыче газа СП составит 6,2 млрд куб. м, что составляет около 50% текущей добычи компании. СП войдет в пятерку крупнейших компаний в РФ по запасам газа.

Елена Савчик из ИГ «Атон» считает новость умеренно благоприятной для обеих компаний. По ее мнению, долгосрочный доступ к более широкой базе активов, а также прямой доступ на региональный газовый рынок помогут «Роснефти» извлечь выгоды из своих газовых активов.

Разведка не подвела

Впрочем, лидером по росту рейтинга в минувшие три месяца оказалась «Газпром нефть», которая не занималась приобретением новых активов, а наоборот, в начале года завершила продажу нефтесервисных предприятий, сочтя их непрофильным бизнесом.

Зато компания вкладывала деньги в разведку уже имеющихся участков, и вполне в этом преуспела. Андрей Бородкин из ИФК «Солид» обращает внимание на то, что прирост запасов углеводородов «Газпром нефти» по стандартам PRMS в 2011 году составил 215 млн тонн нефтяного эквивалента, превысив добычу на 383%.

Кроме того, «Газпром нефть» в 2011 году увеличила количество скважин по сравнению с 2010 годом на 5% - до 28 985 штук. Количество новых скважин, пробуренных на месторождениях зависимых компаний, увеличилось на 19,7% - до 487 скважин. Основной прирост связан с разработкой Крапивинского месторождения («Томскнефть», СП с «Роснефтью»).

«Увеличение запасов «Газпром нефти» демонстрирует наличие перспектив производственной деятельности компании, отражает эффективность вложений в нефтеразведку и позволяет надеяться на то, что в ближайшие годы компания сохранит темпы роста финансовых показателей на уровне прошлого года», - полагает аналитик.

В составлении рейтинга принимают участие: Дмитрий Александров (IG UNIVER Capital), Денис Борисов ("НОМОС Банк"), Андрей Бородкин (ИФК «Солид»), Анна Знатнова ( ИФК "Алемар"), Виталий Крюков (ИФД «Капиталъ»), Сергей Вахрамеев (ИФК «Метрополь»), Андрей Полищук (ФГ «БКС-сервис»), Елена Савчик, Вячеслав Буньков (ИГ «Атон»), Василий Танурков (ИК «Велес-Капитал»).







Вернуться в раздел

 




Избранное
"Будучи президентом компании «Росшельф», я настоял на том, что разрабатывать Штокмановское газоконденсатное месторождение должны мы, а не западные компании. Пусть это вначале обошлось дороже, но мы создали тысячи рабочих мест. Подняли и «Севмаш», в цехе которого мог бы поместиться храм Христа Спасителя".

Евгений Велихов, академик, о разработке Штокмановского месторождения (проект "Газпрома", Total и Statoil был заморожен в 2012 г., так и не начавшись).


Архив избранного









Диверсификация по-якутски: президент Якутии Егор Борисов о перспективах нефтегазовой отрасли в республике

Владимир Фейгин: глобальные сдвиги: как успеть за меняющимся газовым рынком

Всеволод Черепанов:
«Газпром» не теряет
надежды на крупные открытия