Авторизация
Логин:
Пароль:
Восстановление пароля
   



Новые книги

Сланцевая Америка. Энергетическая политика США и освоение нетрадиционных нефтегазовых ресурсов
В книге описаны и проанализированы перемены, происходящие в энергетике США в результате того, что получило название «сланцевой революции», дана оценка их воздействия на глобальные рынки.

Автор:  Николай Иванов

другие книги




Раздвоение вертикали: правительство не отошло от управления нефтью и газом

20.06.2012

Полный текст статьи, опубликованной 20 июня 2012 г. в газете «Коммерсант»


Сложившаяся в предыдущие годы вертикаль управления нефтегазовой отраслью может претерпеть некоторую модификацию, если новое правительство активнее заявит о своих полномочиях в этой сфере. Бенефициарами окажутся негосударственные компании – а также российский бюджет, доходы которого рискуют пойти на спад вследствие «ручного» управления отраслью. Тем временем суммарный рейтинг инвестиционной привлекательности нефтегазовых компаний, составляемый RusEnergy с участием отраслевых аналитиков, снизился во втором квартале на 0,6% до уровня 347,89.

Интрига сохраняется

В первые недели после формирования нового правительства могло сложиться впечатление, что дальнейшее развитие схемы управления топливно-энергетическим комплексом пойдет по накатанной колее. А именно, по пути дальнейшего усиления роли госкомпаний, консолидации под их контролем все большего количества активов, адресной раздачи налоговых льгот и оттягивания под любыми предлогами процесса приватизации государственных гигантов.

Собственно, это впечатление сохраняется и поныне, но в том, что оно отражает полную картину, появились некоторые сомнения. Совещание, проведенное 13 июня премьер-министром Дмитрием Медведевым в ООО «Газпром Межрегионгаз», принесло неожиданные результаты: вместо того, чтобы отойти в сторону от управления отраслью и открыть дорогу президентскому совету по ТЭК, члены правительства довольно бодро заявили о намерении перекроить налоговую систему, сложившуюся при экс-вице-премьере Игоре Сечине.

В частности, его сменщик в правительстве на посту куратора ТЭК Аркадий Дворкович пообещал «достаточно сильно» снизить ставку НДПИ на газ для независимых производителей. Он также предложил представить новую формулу расчета НДПИ на газ, которая учитывала бы возможность экспорта топлива, глубину и качество резервуара и другие особенности месторождений, что стало приятной неожиданностью для НОВАТЭКа, но вряд ли обрадовало «Газпром».

Более того, правительство вернулось к рассмотрению налога на добавленный доход (НДД) для нефтяной отрасли. Новый налог прежде, чем распространиться на всю отрасль, может быть сначала опробован на некоторых добывающих проектах. «Башнефть» уже предложила свои месторождения в качестве «пилотных» объектов. До этого заявления считалось, что многочисленные льготы окончательно похоронили надежды нефтяников получить когда-нибудь систему, рассчитанную на налогообложение прибыли, а не дохода.



НДД скорее жив

Елена Савчик из ИГ «Атон» уверена, что НДД не будет введен для всей отрасли в ближайшие два-три года. Тем не менее, тот факт, что правительство пересматривает подход к НДД, по мнению аналитика, благоприятен для нефтяников. Позитивно оценивает эксперт и итоги совещания для газодобывающих компаний, особенно для независимых производителей газа. «Хотя новая ставка налога еще не известна, мы считаем хорошим знаком то, что правительство понимает нецелесообразность изначально предложенных темпов роста НДПИ», - комментирует Савчик.

«Хотя окончательного решения по НДПИ озвучено не было, перспективы  снижения налоговой ставки с ранее запланированных уровней более определенны для независимых компаний, чем для «Газпрома», что подтверждает наш позитивный взгляд на НОВАТЭК», - говорит Владислав Метнёв из ФГ «БКС-сервис». Не далее как в мае Минфин предложил весьма существенно повысить ставку НДПИ на газ для независимых производителей газа, что негативно отразилось на курсовой стоимости акций НОВАТЭКа.

Что же касается «Газпрома», аналитик признает вероятность того, что газовый монополист сможет договориться о снижении ставки на 2013-2015 гг. в случае продолжения ухудшения ситуации на европейском рынке газа во втором полугодии текущего года. Но если Аркадий Дворкович выполнит свое обещание перейти к вычислению НДПИ на газ по единой формуле, а не по «договорной» ставке, то у «Газпрома» останется гораздо меньше пространства для маневра.

Ненужный газ

Впрочем, даже положительное решение по НДПИ вряд ли усилит оптимизм инвесторов по отношению к «Газпрому» в ближайшей перспективе. Глава компании Алексей Миллер признал возможность снижения уровней потребления газа в европейских странах по сравнению с предыдущим, не слишком удачным годом. Такая тенденция отмечается как в периферийных странах, так и в крупнейших экономиках Европы.

По предварительным оценкам, поставки «Газпрома» в первом полугодии могут оказаться на 9,5 млрд куб. м ниже, чем за аналогичный период предыдущего года, что соответствует снижению более чем на 10%. Но даже поставленный газ не всегда оплачивается вовремя: выясняется, что греческая газораспределительная компания DEPA испытывает трудности в получении 120 млн евро от потребителей розничного и коммерческого сегментов для оплаты поставок газа «Газпрома» в июне 2012 г.

«Европейский долговой кризис продолжит оказывать давление на акции концерна», - подытоживает новости Владислав Метнёв. Но «Газпрому» всё нипочём: Алексей Миллер сообщил о намерении строить сразу две нитки газопровода «Южный поток», чтобы иметь возможность поставлять по нему 31,5 млрд куб. м газа уже в 2015 году. Аналитики задаются вопросом, будет ли спрос на такие объемы, и с беспокойством отмечают значительный рост капитальных затрат монополии.

Справится ли Сечин

Не берутся отраслевые эксперты однозначно оценивать и будущее лидера рейтинга – «Роснефти». Рынок позитивно откликнулся на новость о смене руководства компании. Но Денис Борисов из НОМОС Банка отмечает, что такая реакция на информацию о кадровых переменах является в известной степени авансом, так как пока рассуждения о том, что ждет компанию во главе с Игорем Сечиным, выглядят преждевременными.    

В частности, продолжает аналитик, остается открытым один из ключевых вопросов – а именно, будущие взаимоотношения Игоря Сечина с Аркадием Дворковичем. «Если новый CEO сможет добиться каких-то специальных условий для работы «Роснефти», как, например, это было с ванкорскими льготами, или провести выгодные M&A сделки внутри России, тогда это назначение приведет к увеличению фундаментальной стоимости компании. В противном случае какой-то глобальной переоценки отношения инвесторов к бумагам «Роснефти» ожидать не приходится», - полагает Борисов.

При этом очевидно, что рынок ждет проведения SPO «Роснефти» по высокой стоимости. Но удастся ли Игорю Сечину, как главе компании, успешно разместить бумаги или нет, будет зависеть не только от его профессионализма, но и от внешней конъюнктуры: слишком уж мало возможностей для маневра оставляет сырьевой характер отрасли и высокая налоговая нагрузка, сетует эксперт.

Кто кого купит?

Не теряет остроты ситуация вокруг ТНК-ВР. СМИ сообщают, что «Роснефтегаз», CNOOC и Sinopec уже выразили интерес к приобретению доли BP в российском СП. Это случилось после того, как BP сообщила о получении предложения от некоей государственной российской компании о выкупе ее доли.

Подтверждают интерес к доле BP и в консорциуме ААР. Тем временем, Федеральный арбитражный суд по Западно-Сибирскому округу назначил новое слушание по делу о взыскании $12 млрд с ВР по иску миноритария ТНК-ВР Холдинга. Данное решение отменило два предыдущих решения судов нижней инстанции.

По мнению аналитиков «БКС-сервис», развитие событий вокруг ТНК-ВР и сложившаяся между акционерами патовая ситуация могут означать, что ВР в действительности не желает продавать свою долю в ТНК-ВР. Однако, похоже, только российская государственная компания либо консорциум ведущих российских и зарубежных нефтяных компаний обладают сильной переговорной позицией при обсуждении с AAR вопросов по управлению ТНК-ВР.

В надежде на дивиденды

Аналитики разделились в отношении оценки возможного изменения акционерного состава ТНК-BP для будущего компании. «С точки зрения перспектив развития СП, выход BP из состава акционеров стал бы позитивным фактором, - утверждает Василий Танурков из ИК «Велес-Капитал». – Однако с позиции миноритариев, в случае изменения состава акционеров возникнет риск пересмотра дивидендной политики».

Со своей стороны, Елена Савчик уверена, что предполагаемый выход BP из состава акционеров ТНК-BP будет иметь в долгосрочной перспективе негативный эффект, а в краткосрочной - неоднозначный. «Мы всегда считали, что выход BP приведет к ухудшению операционной и финансовой деятельности СП», - говорит аналитик.

Впрочем, она напоминает, что «Газпром нефть» после покупки компании «Газпромом» продолжает выплачивать весьма щедрые дивиденды. Кроме того, если сделка будет заключена с премией к рынку, она явится сильным катализатором роста акций ТНК-BP Холдинга.

Пока можно быть уверенными лишь в одном: в ближайшие три-четыре месяца акции ТНК-BP Холдинга будут более волатильны, чем рынок в целом, считает Савчик. «Инвесторы будут пристально следить за переговорами о ценах, покупателе и завершении сделки, - говорит эксперт. - Если покупателями выступят такие компании, как «Роснефть» или «Газпром», такое событие будет позитивным для акций этих эмитентов».

Поддержать инвесторов

Аналитики одобрили решение НОВАТЭКа о программе выкупа локальных акций и GDR компании. Предельный объем программы составит $600 млн, сроки проведения выкупа ограничатся 12 месяцами. Компания может использовать выкупленные акции в дальнейшем для финансирования деятельности компании, кроме того, они могут быть задействованы в программе премирования менеджмента.

Размер программы buy-back подразумевает, что компания может выкупить с рынка до 56 млн акций (в эквиваленте локальных акций), что составляет 2% выпущенных акций и 6% бумаг в свободном обращении. По общему мнению, целью программы является поддержание котировок акций компании.

Денис Борисов не считает объем обратного выкупа НОВАТЭКа значительным, тем не менее, отмечает, что рынок позитивно воспринял эту новость. «После массированных распродаж бумаги НОВАТЭКа уже не выглядят дорогими даже в условиях возможного существенного повышения НДПИ на газ для независимых производителей» - полагает эксперт. Отметим, что с начала года акции компании снизились примерно на 25% против 10-проц. падения индекса РТС.
 
Худшее позади

«Сургутнефтегаз» восстанавливает добычу: в январе-мае 2012 г. компания произвела 25,4 млн тонн нефти, что на 1,4% больше по сравнению с аналогичным периодом 2011 г. В Якутии, новом регионе деятельности, на Талаканском, Алинском и Северо-Талаканском месторождениях за январь-май добыто 2,59 млн тонн нефти.

Ранее глава компании Владимир Богданов сообщал, что «Сургутнефтегаз» в 2012 г. ожидает роста добычи нефти на 1,2% - до 61,5 млн тонн. Компания в 2011 г. впервые за последние несколько лет увеличила добычу нефти – до 60,78 млн тонн. Ранее, начиная с 2006 года, добыча компании постоянно снижалась в диапазоне от 1% до 4% в год.

«Новость благоприятна для котировок акций компании, - считает Василий Танурков. -  Наблюдающийся рост инвестиций в добычу дает свои результаты. Основываясь на инвестиционной активности компании в 2011 г., мы ожидаем продолжения тенденции в 2012-2013 гг.».

Судьба «Башнефти»

Для «Башнефти» наиболее важным событием оказался вердикт Роснедра об отмене разрешения на передачу СП «Башнефть-Полюс» лицензии на освоение месторождений им. Требса и Титова. По мнению Елены Савчик, основным аргументом могло стать отсутствие перерабатывающих мощностей на балансе «Башнефть-Полюс».

Лицензия на освоение указанных месторождений остается за «Башнефтью», однако сейчас компании необходимо разработать новый график сотрудничества с компанией ЛУКОЙЛ. Тем временем компаньоны решили испытать судьбу и еще раз поспорить с Роснедра, подав иск о возвращении лицензии компании «Башнефть-Полюс». Возможно, в надежде на то, что новое руководств федерального ведомства пересмотрит отношение к сделке.

Аналитики отмечают, что выводы пока делать рано. «Сохранение неопределенности вокруг месторождений будет способствовать переносу сроков их освоения. В случае, если ЛУКОЙЛ в итоге все-таки будет вытеснен из проекта, сроки  освоения заметно увеличатся, а стоимость - возрастет. Новость достаточно негативна для «Башнефти» и будет продолжать давить на котировки акций компании», - заключает Василий Танурков.

Юрий Когтев, Валентина Лукина, RusEnergy

В составлении рейтинга принимают участие: Дмитрий Александров (IG UNIVER Capital), Денис Борисов ("НОМОС Банк"), Андрей Бородкин (ИФК «Солид»), Анна Знатнова (ИФК "Алемар"), Виталий Крюков (ИФД «Капиталъ»), Сергей Вахрамеев (ИФК «Метрополь»), Владислав Метнёв (ФГ «БКС-сервис»), Елена Савчик, Вячеслав Буньков (ИГ «Атон»), Василий Танурков (ИК «Велес-Капитал»).







Вернуться в раздел

 




Избранное
"Будучи президентом компании «Росшельф», я настоял на том, что разрабатывать Штокмановское газоконденсатное месторождение должны мы, а не западные компании. Пусть это вначале обошлось дороже, но мы создали тысячи рабочих мест. Подняли и «Севмаш», в цехе которого мог бы поместиться храм Христа Спасителя".

Евгений Велихов, академик, о разработке Штокмановского месторождения (проект "Газпрома", Total и Statoil был заморожен в 2012 г., так и не начавшись).


Архив избранного









Диверсификация по-якутски: президент Якутии Егор Борисов о перспективах нефтегазовой отрасли в республике

Владимир Фейгин: глобальные сдвиги: как успеть за меняющимся газовым рынком

Всеволод Черепанов:
«Газпром» не теряет
надежды на крупные открытия