Авторизация
Логин:
Пароль:
Восстановление пароля
   



Новые книги

Сланцевая Америка. Энергетическая политика США и освоение нетрадиционных нефтегазовых ресурсов
В книге описаны и проанализированы перемены, происходящие в энергетике США в результате того, что получило название «сланцевой революции», дана оценка их воздействия на глобальные рынки.

Автор:  Николай Иванов

другие книги




Алексей Михайлов: «Роснефть» готовят к продаже в «нужные руки»

29.10.2012


Источник: "газета.ru"

После сделки с BP на долю «Роснефти» и «Газпромнефти» придется свыше половины российской нефтедобычи, т.е. нефтяная отрасль России фактически будет национализирована.

Крупнейшая сделка в истории России по покупке «Роснефтью» компании ТНК-BP за 60 с лишним миллиардов долларов – кому она выгодна? Компании «Роснефть»? Возможно. Собственнику компании «Роснефть» – государству? Категорически нет.

Напомню, что компания BP в результате двухэтапной сделки получает $17,1 млрд деньгами и 12,84% акций новой объединенной «Роснефти». Кроме того, BP выкупит у «Роснефтегаза» еще 5,66% акций «Роснефти» по той же цене ($8/акция). Около $30 млрд получают частные российские владельцы компании ТНК-BP, впрочем подробности этой части сделки покрыты мраком.

Краткосрочные проблемы — потеря дивидендов

Государство как собственник «Роснефти» заинтересовано в получении дохода от своей собственности — дивидендов. Теперь догадайтесь, увеличатся или уменьшатся дивиденды, если чистый долг компании возрастет с $20 до $70 млрд, и затраты на его обслуживание соответственно уменьшат чистую прибыль.

Государству финансово не выгодно наращивание долга госкомпании. Это сокращает его доходы.

Впрочем, в отношении дивидендов именно «Роснефти» все еще интереснее. «Роснефть» исправно перечисляет дивиденды, но государство их не получает. Они застревают по пути в бюджет. Их получает маленькая компания ОАО «Роснефтегаз». Эта компания полностью принадлежит государству, там работает 8 человек и она владеет более 75% акций «Роснефти»и 10% акций «Газпрома». У нее один вид деятельности – получение дивидендов.

Зачем нужна такая компания-посредник? А вот именно затем, чтобы аккумулировать дивиденды. И проносить ложку мимо народного рта, а деньги — мимо федерального бюджета.

За 8 лет своего существования компания лишь раз перечисляла государству дивиденды (в 2008 году, в кризис). У нее на счетах накопилось уже более $4 млрд. Минфин попытался взять их в доходы бюджета 2013 года, но удалось взять меньше $2 млрд. Остальные деньги зачем-то остались в этой компании. У нее хорошее лобби — ее начальником является сам И. И. Сечин. Который, кстати, от имени«Роснефтегаза» выбирает сам себя начальником «Роснефти» (ведь именно у нее контрольный пакет компании).

Упразднить бы этот «Роснефтегаз»...

Кстати, если у госкомпании «Роснефть» есть такие деньги для захвата ТНК-BP, то почему она постоянно получает какие-то государственные льготы — на месторождения в Восточной Сибири, на транспортировку нефти на восток и т.д.? Она и так сверхбогата.

Среднесрочные проблемы — антиприватизация

В среднесрочной перспективе государство намерено продать пакет акций «Роснефти» целиком.

Но приобретение ТНК-BP дорого обойдется «Роснефти». Сегодня отношение чистого долга компании к чистой прибыли составляет около 1,5, что уже многовато. Она покупает компанию с соотношением менее 1, что хорошо. Но в результате сделки обременение долгом «Роснефти» не уменьшится, а резко возрастет до 3,8 — за счет привлечения нового долга для финансирования сделки. Это огромная цифра.

И кому нужна компания с огромными долгами при приватизации? Цена на нее закономерно упадет, что государству финансово не выгодно.

Государство идет против им же намеченной линии на приватизацию. Помните предвыборную статью Владимира Путина о том, что госкорпорации сыграли свою роль и теперь предстоит переход на частные рельсы? Здесь явно идет прямо противоположный процесс.

А заявления Путина на Санкт-Петербургском экономическом форуме о том, что больше никаких залоговых аукционов, что все сделки с госимуществом должны проходить прозрачно? Эта, сделка проходит в полной тайне, многие принципиальные ее детали до сих пор неясны. Например — кто, собственно, даст «Роснефти» заем почти на $50 млрд?

Сделка по приобретению ТНК-ВР разнопланова. Но собственно к приватизации можно отнести только одну ее часть — продажу 5,66% акций «Роснефти» ВР самим «Роснефтегазом». Правда, обращает на себя внимание, что $4,8 млрд от этой сделки опять не доходят до федерального бюджета, а оседают на балансе посредника — «Роснефтегаза». Куда они пойдут и как будут использованы? Возможно ли, что они будут использованы на выкуп части ТНК-ВР у российских владельцев — учитывая, что обе компании («Роснефть» и «Роснефтегаз») возглавляет один и тот же человек?

С другой стороны, государство планирует в 2013 году продать 6% акций «Роснефти». Непонятно, это уже часть сделки с ВР или это еще дополнительные 6% акций, которые могут пойти, например, в счет уплаты российским владельцам ТНК-ВР. В последнем случае государство денег от приватизации опять не увидит, а его доля в «Роснефти» будет размыта и частные владельцы получат блокирующий пакет акций.

В любом случае баланс приватизации/национализации за 2011-2013 годы с учетом сделки «Роснефти» резко сместился в сторону национализации.

Доходы государства от приватизации за 2011-2012 составят менее $10 млрд (в основном это две сделки — продажа 10% акций ВТБ в 2011 году и 7,6% акций Сбербанка в 2012). В 2013 году в бюджет заложено $14 млрд, но будет выполнено в лучшем случае половина. Итого за 3 года — менее $20 млрд приватизации. А вот масштаб национализации в пользу госкомпаний только на одной сделке с ТНК-ВР составит свыше $50 млрд.

После сделки на долю «Роснефти» и «Газпромнефти» придется свыше половины российской нефтедобычи, т.е. нефтяная отрасль России фактически будет национализирована.

Долгосрочные проблемы — обоснованы ли амбиции?

Предполагается, что новая «Роснефть» станет огромным монстром, первой в мире по добыче и запасам нефтяной компанией. Для нее это хорошо, для государства — плохо.

Прежде всего, государство вообще не должны интересовать долгосрочные перспективы компании «Роснефть». Почему? Да потому что государство планирует ее продать в среднесрочной перспективе. Это нового собственника могут интересовать долгосрочные выигрыши при очевидных кратко- и среднесрочных проигрышах (потеря ликвидности, рост долгов). А вот нынешнего хозяина компании — российское государство — нет.

Во-вторых, сами долгосрочные выгоды от приобретения несколько сомнительны. ТНК-BP эффективно работающая сегодня компания, но вот качество ее запасов оставляет желать много лучшего. Более 80% из нынешней добычи нефти — на зрелых месторождениях, находящихся в стадии проблемной, часто падающей добычи. Более трети добычи — это Самотлор, запасы которого все еще огромны, но после более 30 лет экстенсивной добычи уже трудноизвлекаемы и дороги (из скважины идет 90% воды и только 10% нефти, да и эта жидкость выходит из скважин при закачке в пласты воды, т.е. еще более ухудшая качество будущей добычи). ТНК-ВР сегодня – это малоперспективная компания.

Смысл сделки — предпродажная подготовка

Ключевая стратегическая проблема «Роснефти» уже долгое время — это легализация активов ЮКОСА. Сегодня 3/4 «Роснефти» по добыче и запасам — это ЮКОС. Международные суды регулярно рассматривают законность приобретения этих активов. Дело доходило до ареста активов компании в Англии.

Для любого будущего покупателя компании иски бывших акционеров ЮКОСа — сильная головная боль.

Но речь не только о репутации компании, но и об использовании самих активов ЮКОСа, которые до сих пор лежат без движения у нее на балансе. В 2007 году первым лотом при распродаже имущества ЮКОСа шли 9,5% акций «Роснефти», принадлежавших ему. Естественно, эти акции купила дочка «Роснефти». С тех пор они фактически являются т.н. казначейскими акциями (т.е. акциями компании, принадлежащими самой компании). «Роснефть» не раз пыталась их как-то пристроить. В начале 2011 года она даже договорилась с тем же BP об обмене их на 5% акций BP. Но — ирония судьбы! – по иску ТНК-BP в Лондоне (а где же еще искать правду?) сделка была расторгнута.

В 2007 году «Роснефть» купила эти акции за $7,6 млрд, сейчас, спустя 5 лет, готова отдать BP за $8 млрд – практически без прибыли, только бы избавиться от них.

Вопрос тут даже не столько собственно в деньгах, сколько в том, чтобы де-факто «затащить» в активы ЮКОСа крупнейшую нефтяную компанию, которая станет защищать «Роснефть» в дальнейшем и придавать нужный «лоск» на Западе.

Вторая задача, которая решается этой сделкой — это «отравленная таблетка». «Роснефть», обремененная огромными долгами — малоинтересный объект для дальнейших сделок с ее акциями. Цена на нее при планируемой приватизации падает, конкуренты сами отходят в сторону. Следовательно, организовать ее приватизацию в «нужные руки» становится проще и дешевле.

И, наконец, третья задача — создание крупнейшей в мире по добыче и запасам нефтяной компании. Фактически создается новый монстр наравне с Газпромом, но теперь в нефтяной промышленности. Не интересный для сторонних инвесторов, но такой аппетитный для тех, кто уже в теме, а, главное, рулит финансовыми потоками.

Ну, что ж, теперь сложим два и два:

– Для государства никаких выгод эта сделка не несет — только очевидные финансовые потери. Сделка идет вразрез с провозглашенной политикой на приватизацию и прозрачность сделок с госимуществом.

– Сделка, вероятно (впрочем, это не доказано, не просчитано), выгодна самой компании «Роснефть», но в далекой перспективе. В ближайшие годы это очень рискованная политика в расчете на сохранение высоких цен на нефть в ближайшие лет 5-6. Иначе компания может вообще лишится чистой прибыли.

Получаем результат: понять эту сделку можно только в одном ключе — это предпродажная подготовка самой «Роснефти», причем не абы как, а именно в нужные руки в последующем.

При таком понимании госполитика приватизации/национализации перестает быть противоречивой и укладывается в единую логику. Что готово к продаже — продается уже сейчас в нужные руки. Потенциал остальных компаний максимально возгоняется — прежде всего, за счет государства — чтобы иметь в последующем такую же судьбу.




Вернуться в раздел

 




Избранное
"Будучи президентом компании «Росшельф», я настоял на том, что разрабатывать Штокмановское газоконденсатное месторождение должны мы, а не западные компании. Пусть это вначале обошлось дороже, но мы создали тысячи рабочих мест. Подняли и «Севмаш», в цехе которого мог бы поместиться храм Христа Спасителя".

Евгений Велихов, академик, о разработке Штокмановского месторождения (проект "Газпрома", Total и Statoil был заморожен в 2012 г., так и не начавшись).


Архив избранного









Диверсификация по-якутски: президент Якутии Егор Борисов о перспективах нефтегазовой отрасли в республике

Владимир Фейгин: глобальные сдвиги: как успеть за меняющимся газовым рынком

Всеволод Черепанов:
«Газпром» не теряет
надежды на крупные открытия